本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)啟動(dòng)
（二）中共中央、國務(wù)院印發(fā)《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)規(guī)劃綱要》
（三）中國人民銀行 中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》
二、行業(yè)訊息
（一）房企債券信用風(fēng)險(xiǎn)抬頭 違約規(guī)模逼近千億
（二）9月末銀行業(yè)不良貸款率1.9％
（三）寶馬中國收購華晨制造進(jìn)入公示期 華晨集團(tuán)債務(wù)總額超過600億
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)啟動(dòng)
10月23日，全國人大常委會(huì)授權(quán)國務(wù)院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)。此舉有利于穩(wěn)定和增加地方財(cái)政收入，抑制土地財(cái)政和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主要內(nèi)容有三：一是試點(diǎn)地區(qū)的房地產(chǎn)稅征稅對(duì)象為居住用和非居住用等各類房地產(chǎn)，不包括依法擁有的農(nóng)村宅基地及其上住宅。二是國務(wù)院制定房地產(chǎn)稅試點(diǎn)具體辦法，試點(diǎn)地區(qū)人民政府制定具體實(shí)施細(xì)則。三是國務(wù)院按照積極穩(wěn)妥的原則，統(tǒng)籌考慮深化試點(diǎn)與統(tǒng)一立法、促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展等情況確定試點(diǎn)地區(qū)，報(bào)全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案。本決定授權(quán)的試點(diǎn)期限為五年，自國務(wù)院試點(diǎn)辦法印發(fā)之日起算。
評(píng)論：雖然國家曾在上海和重慶啟動(dòng)過房產(chǎn)稅，但房產(chǎn)稅率通常低于1%，并不能強(qiáng)力壓縮房地產(chǎn)過熱。從這次的政策表述來看，國家啟用新的房地產(chǎn)稅名稱，意在突破房產(chǎn)稅這種單一財(cái)產(chǎn)稅，而是要向房地產(chǎn)整個(gè)行業(yè)征收財(cái)產(chǎn)稅和交易稅。未來居民不僅持有多套房產(chǎn)或占用超平均水平面積會(huì)被征稅，二手房流轉(zhuǎn)也會(huì)征收更高的稅額。
（二）中共中央、國務(wù)院印發(fā)《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)規(guī)劃綱要》
規(guī)劃綱要明確了成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的戰(zhàn)略定位，即具有全國影響力的重要經(jīng)濟(jì)中心、具有全國影響力的科技創(chuàng)新中心、改革開放新高地、高品質(zhì)生活宜居地，提出了推動(dòng)成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的9項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，包括構(gòu)建雙城經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展新格局、合力建設(shè)現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)、協(xié)同建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、共建具有全國影響力的科技創(chuàng)新中心、打造富有巴蜀特色的國際消費(fèi)目的地、共筑長江上游生態(tài)屏障、聯(lián)手打造內(nèi)陸改革開放高地、共同推動(dòng)城鄉(xiāng)融合發(fā)展、強(qiáng)化公共服務(wù)共建共享，是指導(dǎo)當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的綱領(lǐng)性文件。
評(píng)論：成渝雙核是近期比較熱的概念，其實(shí)早在國家設(shè)立重慶直轄市就已經(jīng)將成渝定位為大西南的核心地帶，隨著國家產(chǎn)業(yè)升級(jí)和向內(nèi)地遷移，成渝地區(qū)也迎來了新的發(fā)展。配合國家十四五戰(zhàn)略規(guī)劃，成渝地區(qū)將深化大西南核心驅(qū)動(dòng)作用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)承接升級(jí)，做好國家的工業(yè)縱深和生態(tài)屏障。
（三）中國人民銀行 中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》
日前，中國人民銀行會(huì)同中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)制定發(fā)布了《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》（以下簡稱《附加監(jiān)管規(guī)定》）?！陡郊颖O(jiān)管規(guī)定》借鑒了國際金融監(jiān)管的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，充分考慮我國銀行業(yè)實(shí)際情況，有助于健全我國宏觀審慎政策框架，補(bǔ)齊系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管制度短板，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。 《附加監(jiān)管規(guī)定》共五章二十二條，包括總則、附加監(jiān)管要求、恢復(fù)與處置計(jì)劃、審慎監(jiān)管和附則。主要內(nèi)容包括：一是明確附加監(jiān)管指標(biāo)要求，包括附加資本、附加杠桿率等。二是明確恢復(fù)與處置計(jì)劃要求。系統(tǒng)重要性銀行要制定集團(tuán)層面的恢復(fù)計(jì)劃和處置計(jì)劃建議，并按規(guī)定提交人民銀行牽頭的危機(jī)管理小組進(jìn)行審查。三是明確審慎監(jiān)管要求，包括信息報(bào)送與披露、風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)加總和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、公司治理要求等。中國人民銀行、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)可基于監(jiān)測分析和壓力測試結(jié)果，適時(shí)向系統(tǒng)重要性銀行提示風(fēng)險(xiǎn)，督促降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)論：附加監(jiān)管規(guī)定是Basel III提出對(duì)系統(tǒng)重要性銀行的額外資本需求，因此系統(tǒng)重要性銀行的業(yè)務(wù)需要更加審慎，為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備更多的資本計(jì)提。除了一般的附加資本以外，銀行還需要準(zhǔn)備正周期對(duì)沖資本，考慮到我國持續(xù)遭受經(jīng)濟(jì)壓力，需要更多的資本應(yīng)對(duì)壓力。
二、行業(yè)資訊
（一）房企債券信用風(fēng)險(xiǎn)抬頭 違約規(guī)模逼近千億
受到某大型房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的波及，房地產(chǎn)債券信用風(fēng)險(xiǎn)抬頭，根據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，自2018年7月16日弘債02暴露違約至今，已有包括中弘、華業(yè)、銀億等在內(nèi)的共 16 家房地產(chǎn)債券發(fā)行人出現(xiàn)債券實(shí)質(zhì)違約。已確認(rèn)違約的債券共 74只、對(duì)應(yīng)債券發(fā)行額 968.19 億元、確認(rèn)違約本金 945.45 億元，上述發(fā)行人還有 226.1 億元公募債券、96.16 億元私募債存續(xù)。因?yàn)槊芗`約，房企的“最后稻草”——美元債也倒了。業(yè)內(nèi)人士表示，“因?yàn)槟炒笮头科蟮膫鶆?wù)危機(jī)，從三季度開始，美元債就進(jìn)入冰封，除了個(gè)別國有房企之外，民企已經(jīng)斷流”。更壞的可能在后面，據(jù)光大證券研報(bào)顯示，2021年四季度共有92.95億美元的地產(chǎn)美元債即將到期，其中世茂集團(tuán)到期規(guī)模最大，為8.2億美元；2022年全年共有544.16億美元的債務(wù)即將到期，其中恒大集團(tuán)、佳兆業(yè)集團(tuán)等房企到期規(guī)模較大，均超過20億美元。由于違約密度加大，10月18日，穆迪下調(diào)了多家房企評(píng)級(jí)，包括佳兆業(yè)、富力、奧園、綠地等。
評(píng)論：房地產(chǎn)企業(yè)集體躺平卓有成效，監(jiān)管機(jī)關(guān)已經(jīng)松口表示恒大債務(wù)違約是個(gè)例，銀行不應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)融資過度緊縮，考慮到資本的貪婪與逐利躺平與違約將更加頻發(fā)?；谶@種假設(shè)，AMC應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)違約事件，考慮的不應(yīng)該是如何收購和催收問題資產(chǎn)，而是以機(jī)遇投資的形式開展事件驅(qū)動(dòng)套利。對(duì)于外資機(jī)構(gòu)而言，可以進(jìn)行同一債務(wù)主體的境內(nèi)外債套利，因?yàn)榘凑蘸愦蟮倪€款邏輯，一般是先還境外債，再還境內(nèi)債。
（二）9月末銀行業(yè)不良貸款率1.9％
銀保監(jiān)會(huì)本周公布數(shù)據(jù)顯示，9月末銀行業(yè)不良貸款余額3.6萬億元，不良貸款率1.9%。受疫情沖擊或延期還本付息政策到期影響，不良資產(chǎn)反彈壓力仍然較大，風(fēng)險(xiǎn)可能繼續(xù)暴露。與此同時(shí)，上市銀行三季報(bào)正在集中披露期，信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的影響開始顯現(xiàn)。9月末招行的房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額為46.23億元，較上年末的7.90億元增長了38.33億元，增幅達(dá)485%；平安銀行則表示，已對(duì)寶能集團(tuán)的不良貸款計(jì)提足額撥備。
評(píng)論：按照慣常的行為觀察，監(jiān)管機(jī)關(guān)會(huì)通常在不良貸款率2%以上時(shí)采取相對(duì)寬松的貨幣政策舒緩市場情緒，從這次披露出來的不良貸款率發(fā)展趨勢(shì)來看，未來較為可能觸發(fā)新一輪的貨幣寬松，同時(shí)美國也已經(jīng)反復(fù)提出要tapper，出于匯率穩(wěn)定的考慮也應(yīng)當(dāng)考慮寬松。
（三）寶馬中國收購華晨制造進(jìn)入公示期 華晨集團(tuán)債務(wù)總額超過600億
10月20日，國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局官網(wǎng)發(fā)布消息，對(duì)寶馬(中國)投資有限公司收購華晨汽車制造有限公司股權(quán)案進(jìn)行公示，公示期為2021年10月20日至2021年10月29日。信息顯示，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司目前持有華晨制造100%的股權(quán)，從而單獨(dú)控制華晨制造。去年下半年，華晨集團(tuán)總額達(dá)1300億元債務(wù)危機(jī)被曝光。去年11月20日，因資產(chǎn)不足以清償所有債務(wù)，遼寧省沈陽市中級(jí)人民法院裁定受理債權(quán)人對(duì)華晨汽車重整申請(qǐng)，華晨汽車正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。目前華晨汽車集團(tuán)的償債壓力較大，負(fù)債總金額是資產(chǎn)評(píng)估市場價(jià)值的約2.5倍。華晨集團(tuán)管理人在二債會(huì)上介紹，截至2021年8月13日，共計(jì)有6005家債權(quán)人向管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)債權(quán)金額約543.13億元，管理人經(jīng)審查初步確定及暫緩確定的債權(quán)金額約499.83億元。此外經(jīng)調(diào)查，預(yù)計(jì)職工債權(quán)及未申報(bào)債權(quán)約120.01億元，因此，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)的預(yù)計(jì)負(fù)債總金額為619.84億元。
評(píng)論：中外合資企業(yè)在改革開放后做出較好的示范效應(yīng)，引入西方先進(jìn)技術(shù)和管理，匹配中國特色的市場環(huán)境和發(fā)展需求，為廣大國有企業(yè)和民營企業(yè)展示了現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展方向。但除了華晨寶馬，高盛高華也將改稱為高盛（中國），顯然中外合資的概念正退出其歷史使命，更加開放的中國歡迎外國獨(dú)資企業(yè)進(jìn)駐，中外合資的弊端也在體現(xiàn)，改革勢(shì)在必行。
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